教育部儒藏工程工作会议教育部儒藏工程工作会议

■受访人：童健（浙江出版联合集团有限公司董事长）

□采访人：田丽丽（中国出版传媒商报记者）

编者按　近年来，文化体制改革不断深化，持续释放资本活力，文化传媒行业并购热点不断。国有与民营资本相互结合，为传统媒体与新兴媒体融合发展创造了机会，也为出版产业资本寻求投资途径提供了可借鉴的案例和经验。新近正式出台的《深化新闻出版体制改革实施方案》中，明确提出要增强新闻出版单位发展活力，推动传统出版传媒与新兴出版传媒融合发展，推动出版企业兼并重组，支持出版产业与体育、旅游、制造等相关产业融合发展。面临新一轮的机遇和挑战，以出版集团为代表的出版企业在投融资方面应该如何作为？本报特别采访了部分国内有代表性的出版集团领军者，他们结合集团发展实际，给出了极具价值的思索与实践。

投资方向与回报？

□浙江出版联合集团近年来的主要投资方向是什么？有哪些重要的投资项目？投资回报（成效）如何？

■在跨界投资和资本运作方面，我们始终保持清醒认识，坚持国有资产保值增值责任。在产业布局和资本投向上，坚持围绕主业发展，看准一件干一件，有序推进“十二五”发展规划战略目标的实施。几年来，集团资本投资的方向主要体现在搭建投资运营平台、建设新型文化消费综合体、构建数字出版产业新模式，拓展内容衍生开发空间，夯实专业社集团化运营基础等几个方面。

一是建立投资运营平台。集团投资公司在十几年投资运营基础上，与民营股东合作成立浙江博昌投资管理有限公司，注册资本2000万元，借助民营投资公司资源优势与管理经验，拓展投资新领域。二是启动两大建设项目。集团投资建设嘉兴文化传媒广场项目，推进文化消费综合体项目实施，项目概算5.5亿元，现已开工建设；在天水桥地块实施浙江数字印刷大楼项目，构建集数字出版、数码印刷与文化服务于一体的数字出版印刷创意中心，投资估算7亿元，项目开工在即。三是打造一个电子商务平台。结合电子商务发展趋势，集团投资建设“博库网”，运营三年来，逐步从图书网络销售为主向综合电商服务模式转型，并进一步探索线上线下消费结合的O2O模式。2014年销售总额将突破6亿元。四是参与两个影视项目投资。集团与浙江美浓影视有限公司合作，投资930万元参与拍摄《向延安》和《毛泽东》两部电视剧，预期投资回报率在20%/年左右。五是投资设立一批混合所有制新公司。围绕专业社集团化建设，浙少社发挥市场领先优势，2011年与民营资本共同投资设立浙江优加少儿文化创意公司，积极拓展少儿内容体验运营模式。2013年，浙少社和集团数字公司联合婴童行业领先企业贝因美，共同出资1000万元成立集贝数媒科技公司，依托品牌、内容和渠道优势，促进内容资源衍生开发。六是参与一批股权投资项目。2013年，集团投资4290万元参股金华银行1300万股。集团投资公司寻找股权投资合作机会，2014年参与了浙商嘉力宝基金（有限合伙）、浙商财富嘉业物流基金（有限合伙）以及杭州市中小企业服务中心转贷基金等多个股权投资项目。

总体上，集团围绕出版产业链的内在提升与外延拓展，形成与优质内容资源全版权运营相结合，与传统商业模式转型升级相衔接的投资方向，在资源合作、资本链接和资金增值等方面取得初步成效。

如何寻求和培育好项目？

□如何发现、寻找、培育好的投资项目，并藉此打通产业链条，实现一体化、跨越式发展？

■当前的出版产业发展现状，文化消费市场容量不大，出版产业链并不完整，产业集中度也不高，这既是制约产业发展的主要障碍，也是产业投资的主要方向。无论从文化产业发展的责任，还是从企业具有的竞争优势看，“专业人做专业事”，我们都应首先专注于主业，担当内容产品加工者、供应商的角色。发现和培育投资机会，实现产业一体化发展，我们认为：

一要顺势而为。充分研究产业发展政策、传统媒体转型升级的方向和热点、新技术与传统盈利模式融合的趋势，从中寻找主业投资机会和切入点。比如浙江新华的网络零售业务起步较早，又具有书目信息的相对优势，我们顺应电子商务发展趋势，2010年将新华书店网络销售业务拆分出来成立博库网络有限公司，投资建设“博库网”电子商务平台，借势发展，进一步将之打造为数字内容出版与投送平台，初步实现传统商业模式的转型升级。

二要量力而行。结合企业既有优势，充分评估投资风险，确定投资规模，不做盲目的投资决策，在产业关联方向上寻找合作伙伴。期刊总社与阿里巴巴合作成立浙江天下网商网络传媒有限公司，注册资本3000万元，形成财经期刊与网络媒体融合发展新路径，年营收近5000万元，利润800万元。

三是循序渐进。不在投资项目上贪大求全，不做盲目扩张，但也不排斥天时地利兼具的投资机遇。集团投资公司从证券市场基金投资到开展委托贷款业务，逐步参与合伙基金的股权投资，并依托民营资本与资源进一步寻找投资与实业相结合的项目。在不断尝试、宽容失败的环境中锻炼造就了一支专业投资团队，通过各类投资业务的有效探索，克服出版企业进入投资领域后反映出来的人才、机制、风险管控等方面的不足，稳步推进，打开了投资业务新局面。

自有资金还是外部融资?

□相比中小出版企业融资难的现状，大多出版集团由于历史因素都有丰沛的资金。您认为，在投资项目时，使用自有资金和外部融资哪种方式更合适？为什么？

■投资始终存在风险，现在资本市场上频现动辄数亿、数十亿的收购兼并案例，对于我们国有独资出版集团而言是很难操作的，即使具有充沛的自有资金，也能够获得外部融资的支持，大的投资项目还是不容易下决心的事情。目前已上市的出版集团做这样大手笔的投资，显现出企业治理结构和运营体制机制方面的优势。通过IPO上市或是增发股票募集的资金不仅规模大，且资金成本低，没有还款期限。出资人关注的资金回报方式并不在于投资项目的直接收益，而是通过预期的股票价格上涨来实现利润回报。所以上市公司借助公开募集资金这一融资方式，可以更专注于投资项目与自有竞争优势的结合，其投资风险是由股东分散承担的，还可以通过对赌协议来约定未来不确定情况下的权利，大股东的投资有相应的风险补偿机制作保障，这是有利于投资决策的。

这种机制在国有独资体制下是难以实现的，因为无论是自有资金还是外部融资，我们的投资决策必须考虑资金使用成本、投入产出效益和资金安全问题，还要考虑保持足够的经营现金流量。只有在预期总收益大于资金总成本前提下，才有可能形成投资的意向。这还取决于投资项目的资金规模，在风险可控且力所能及的范围内，对合适的项目通过自有资金解决，自担风险，独享收益。如果投资项目资金需求大、周期长，在充分的项目可行性分析基础上，适当通过外部融资解决投资资金来源也未尝不可。

跨界投融资的好时机？

□结合政策环境和出版业改革发展现状，您认为，对出版企业而言，当前是否为跨界投融资的较好时机？

■从当前产业投资现状分析，在传媒行业创投和私募股权资本的推动下，加上政府相关政策的推动和核心媒体谋求体制转变的带动下，出版产业向传媒产业渗透融合、衍生扩张的趋势还将持续。从媒体的改革进程来看，报刊业区域化和专业化整合已经完成，杂志进入追求品牌价值和市场细分时代，低利润的图书出版业借力资本市场，互联网传媒将受惠于视频机会，电影进入一个高速增长期，国外媒体集团进入中国仍受限制，经过传媒产业收购兼并的一股热潮，传媒投资将进一步从粗放型走向价值型和战略性。因此，当前一个时期仍是出版企业跨界投资的较好时机。

媒体具有内容产品鲜明的商业特征，媒体融合趋势意味着更多的投资机会。一是媒体具有的个性化和互动性，借助互联网技术进一步影响和改变内容生产的方式。二是媒体产品的边际成本特性，高固定成本，低边际成本甚至零边际成本，使得投资者倾向于增加受众数量来获得超额利润。三是媒体产品具有极强的消费引领能力，对其他产业的消费拉动力巨大，其累积的势能可经由产业链各个节点传导，进而发挥总体商业价值。四是媒体与实体产业的融合派生出各自的价值链条，各个环节的产品或服务的商业价值开发是媒体产业化的主要成因。

从内容公司的本质特点分析，能够形成系列的版权价值将是一个内容公司的最核心竞争力，这类公司有可能出现两极分化，强的更强，不强的也会寻求资金合作维持经营格局。从政策环境看，实施IPO注册制后，很多公司可以直接去上市，虽然失去了被并购的必要，但也使内容公司的高估值趋向于价值回归。而移动互联网的每一次技术升级，也会带来新的内容产生方式的变革，形成一批新的内容公司，资本与技术相融合，将为传媒行业兼并融合创造更多的机会。

如何规避减少风险？

□在投融资过程中，尤其是跨界投融资过程中，有哪些问题需要注意？如何规避、减少投融资过程中的风险？

■投资是一个复杂的系统性过程，尤其是跨界投资过程。

一要注意项目实施团队。对项目起决定作用的最终还是人，是项目实施团队，核心竞争能力存在于企业人的身上，而不存在于公司的资产本身，核心竞争力深深根植于人的技巧、知识、个人能力和合作精神之中，选择好项目实施团队远比选择项目本身重要得多。

二要注意项目前期分析。投资的前期分析是项目可行性分析的假设前提，是基础，但许多投资项目不注意这项基础性工作，或只作简要的分析，这样做的结果成功是偶然的，失败是必然的。投资项目要从法律、市场前景、财务和整合资源能力等多个角度进行可行性分析。

三要注意与企业现有产业相衔接。企业进行投资时应当考虑是否有利于现有产品的技术提升、生产能力提升，这样，投资项目与现有产业链相衔接成功的可能性会大得多。无论投资什么项目，投资项目的大小，企业管理水平的高低都是决定企业获利能力的关键因素，企业选择投资项目时应了解项目行业特征和管理特点，要注意与企业现有产业链相衔接。

四要注意对项目投资总额的控制。项目投资总额的多少，决定了项目技术含量的高低、投产后产品总成本水平的高低。项目投资过程可能出现各种未知事项的影响，容易造成超预算投资，投资总额如果不加以严格控制，就可能突破原有预算，投资效益、投资回报率就会出现偏差，如果企业资金不足，甚至会产生烂尾工程，所以企业投资必须根据自身财力，注意对项目投资总额的控制。

规避或者减少投资风险，要在投资决策上坚持原则：不熟不入、不懂不做，投资项目还是选择熟悉的比较好；确立安全边界，要有退出机制；做好尽职调查，对自己的项目有清醒的认识，把可能存在的风险都考虑到，必要时聘请法律专家介入到项目中来。