新华文轩2011年走势（与恒生指数叠加）

继今年4月新闻出版总署出台《新闻出版业“十二五”时期发展规划》后，今年10月发布的《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》，提出了建设社会主义文化强国的目标，从更为广义的角度为文化产业今后发展指明了方向。受到政策的鼓舞，A股市场的文化传媒类股票都有不同程度的表现，成为目前低迷行情下不多的亮点之一，一举扭转了持续9个月跑输大盘的局面。假设2011年1月4日有投资者用10万元以当日收盘价分别买入现有的出版传媒股，截至2011年12月26日收盘一直持有，中南传媒的收益（市值+扣税后分红+不计息的余钱，下同）为77155元，亏22845元；中文传媒的收益为103780元，赚3780元；时代出版的收益为85504元，亏14496元；出版传媒的收益为78070元，亏21930元；新华传媒的收益为78601元，亏21399元；皖新传媒的收益为70555元，亏29455元；天舟文化的收益为124763元，赚24763元；新华文轩的收益为76263元，亏23737元（按现行利率）。试问，加上新近首发上市或借壳上市的凤凰传媒、大地传媒、ST源发，2012年您会投资哪支出版传媒股呢？

纵观A股市场，历史上并无多少出版发行类股票，最早的当数2006年成功借壳上市的新华传媒（600825），而继2007年年底出版传媒（601999）成功IPO后，五年间已先后有时代出版（600551）、皖新传媒（601801）、中南传媒（601098）、中文传媒（600373）、天舟文化（300148）、凤凰传媒（601928）、大地传媒（000719）等一批出版发行为主业的出版传媒股登陆沪深两市，湖北长江出版传媒借壳ST源发（600757）也正在办理最后的相关手续。此外，新华文轩（00811）2007年5月在H股首发上市，当当网（DANG）则在2010年底登陆纽交所。那么，在即将过去的2011年里，这些出版传媒类股票又有怎么样的表现呢？当然，直面资本市场，哪家公司可能借助政策的东风加快发展、做大规模，已经不仅仅是简单地进行分析可以解释的，投资人必须深入到各个公司的产业链条上，看透其运营本质。

中南传媒由湖南出版投资控股集团改制而来，2010年10月在A股上市，旗下拥有湖南人民出版社等8家出版社、《潇湘晨报》等4家报纸以及印刷和新媒体业务等。从销售收入来看，中南传媒在国内的出版集团中名列前茅，2011年前三季度实现营业收入38.1亿元，同比增长23.5%，实现归属母公司股东净利润5.41亿元，同比增长21.6%，折合每股收益0.3元。该公司传统业务板块区域性优势明显，短期内难以撼动，其中小学教材教辅维持在湖南省内垄断地位，年内已获得湖南省义务教育教材政府采购单一来源供应权，部分省外市场稳中有升，并成功获得全国出版物总发权资格，目前正在打造其分省教育平台，计划在全国最重要的省份建立分公司，现在已经在13个省进行招聘。报媒方面，除《潇湘晨报》继续表现良好外，其代理的《快乐老人报》目前发行量40余万份，并已经进入贵州、广西、山西、安徽等四省市场。记者注意到，在跨区域、跨行业、跨国界的整体发展战略下，与同行相比，中南传媒所释放出的并购、扩张预期最为强烈，其手持的63亿元庞大资金成为日后并购重组的筹码，具有极大的想象空间，外界亦对此充满期待。而除并购扩张预期之外，券商分析机构大多将中南传媒的数字出版业务看作是未来发展的重要增长点。目前公司旗下数媒平台包括与华为技术合作重组的天闻数媒；与中广传播进行战略合作形成的三网融合创新教学平台；与湖南移动、拓维信息等合作推出的县级手机报项目等。其中与华为合作的天闻数媒，除与移动、联通和电信这类运营商平台开展手机报形式业务，华为派出多达20人的研发团队进行研发、中南传媒主要提供电子书包涉及到的教育内容资源的电子书包1.0版本的DEMO，也于2011年9月底完成，目前在多个区域的试点业已完成，2012年1月份准备推送至各个学校。该股52周内最高12.30元，最低8.60元，目前市盈率为28倍左右，市值170亿元左右。

中文传媒是江西省出版集团2010年借壳*ST鑫新而成功上市。作为江西省出版发行业龙头，该公司拥有30多家控股公司，占领了江西全省80%的教材出版份额，且依靠遍布全省的新华书店系统主导了全省的教材发行市场，并在国内出版集团中位居前列。近几年来，该公司出版发行业务运行稳健，收入逐年上升。从其三季报可以看出，2011年1～9月，公司实现营业收入34.51亿元，同比增长33%；归属于上市公司股东的净利润为4.27亿元，基本每股收益为0.75元；同时公司发布业绩预增，预计全年净利润同比增长20%～40%。该公司的看点，在于除经营教材教辅以及一般图书外，还利用全省大规模发行网络的优势，经营数码、音像电子产品等，成效显著；通过新华物流公司，在保证出版物物流配送的基础上，积极开拓第三方物流业务，并在新华书店系统中出于领先地位；投资业务也可圈可点，公司第三季度收回部分集合资金信托投资产生收益达9933万元，前三季度投资收益同比大幅增长445%；同时，其全资子公司江西新华发行集团拟和中国出版集团公司共同出资重组新华联合发行有限公司，将受益于北京的出版资源，有利于公司实现公司跨区域发展；除已发行的5亿元公司债券，其8月公告不超过13亿的定向增发预案，募集资金将投向新华文化城、现代出版物流港、环保包装印刷、印刷技术改造、江西晨报立体传播系统等5个项目，将有助于该公司由传统优势产业进行扩张转型。不过，和目前国内大多数依靠教材收入的出版商一样，中文传媒也同样面临学生数量下降、教材循环使用以及数字媒体冲击等困境。该股52周内最高24.56元，最低13.00元，目前市盈率为31倍左右，总市值为110多亿元。

时代出版是安徽出版集团借壳科大创新而来。与现在大多数出版商一样，该公司近年来也在传统出版领域之外积极探索，包括数字出版、影视制作以及新媒体业务等，不过目前该公司的主要收益还是来自图书销售。如三季报显示，2011年1～9月，该公司实现营业收入16.73亿元，同比增长19.24%；营业利润1.87亿元，同比增长11.04%；归属母公司所有者净利润2.09亿元，同比增长15.03%；基本每股收益0.41元/股。其中，该公司商品流通业务增长较快，但因其毛利率较低，影响到综合毛利率同比下降2.56个百分点至22.71%。营业外收入3050万元，同比上升57.89%，其原因在于收到的增值税返还及收购华丰印务的合并收益有所增加。此外，该公司在“走出去”和数字出版的拓展也值得关注，如变革“走出去”模式为“走进去”和“走上去”，已在波兰和东欧国际市场成功拓展，有546套图书入选全球10多家图书馆采购目录；该公司的全媒体数字运营平台“时代e博”入库图书达3000余种，不仅与国内三大运营商合作，产生稳定收入，还成功合作国外多家数字出版企业，其少儿互动阅读平台也即将上线。值得一提的是，因受安徽省公共水利基础工程——江淮运河建设的影响，公司募投项目之一的出版物物流项目至今尚未启动，拟将募投项目变更为北京出版基地项目，除能有效利用募投资金，还可依托北京人才、内容资源汇聚的优势，提升公司选题策划的能力，加快发展公司出版业务。该股52周内最高17.38元，最低10.05元，目前市盈率为24倍左右，总市值为60多亿元。

出版传媒的大股东是辽宁出版集团公司，2011年1～9月，该公司实现营业收入11.45亿元，同比增长8%；营业利润4453万元，同比下降5%；归母公司净利润6329万元，同比下降9.8%，基本每股收益0.11元。其中图书出版业务受新媒体发展影响，增速有所下降，维持在10%左右，同时毛利率下滑1.2个百分点，至22.5%。前三季度，政府补贴减少以及报告期内支付项目中介费用，带来营业外收入减少560万元至1950万元，导致公司前三季度利润同比下滑9.8%。该公司也在尝试走出传统出版主业，比如进军动漫领域，计划收购蓝猫动漫。2010年4月还曾经和盛大文学公司签署战略合作协议，公司进入盛大文学的出版业务，为盛大文学提供出版和版权产业发展平台，盛大文学为公司提供更丰富的出版选题资源和市场渠道。从市场前景来看，作为辽宁省唯一上市的出版企业，最有可能成为辽宁省乃至东北三省的出版企业整合平台。但短期内并购计划仍面临地方行政壁垒可能较难实现，因此其对业绩的实质性提升作用短期难现。由于公司业绩下降，估值水平也就随之上升，该股52周内最高11.33元，最低7.20元，目前市盈率为35倍左右，总市值将近50亿元。

新华传媒是2006年通过借壳原华联超市重组上市的，当时，图书出版发行是其主营业务。2008年，大股东上海新华发行集团和一致行动人解放报业集团通过资产注入的方式，将旗下多家媒体经营权益注入上市公司，使新华传媒实现出版发行和媒体经营两条腿走路。2011年1～9月，公司实现营业收入14.75亿元，营业利润1.23亿元，归属母公司净利润1.05亿元，分别同比下降5%、24%、24%；基本每股收益为0.101元，扣除非经常性损益后基本每股收益为0.012元。据悉，公司净利润降幅大幅高于收入降幅的主因是毛利率从36%同比下降至33%。与此同时，因利息收入增加，公司财务费用率从0.25%同比降至-2%，抵消了销售费用率（同比上升2%）和管理费用率（同比上升0.31%）的增长。有分析师认为，该公司现有业务内生增长有限，沪上平媒整合及报纸、广告业务跨区域拓展等带来的外延增长暂不会太快，且新业态取得收效尚需时日，目前估值已充分反应现有业务的估值和对公司积极转型拓展行为的肯定。该股52周内最高8.86元，最低5.80元，目前市盈率为33倍左右，总市值将近70亿元。

皖新传媒的大股东是安徽新华发行集团公司，其主要市场集中于安徽省内。2009和2010年，该公司的销售收入增长基本在10%以内，净利润增长保持在10%上下。从收入结构来看，其一般图书销售占比46%，教材占比39%，其他收入则来自音像文体用品的销售。2011年上半年，该公司的教材销售同比下滑4.67%实现收入5.16亿元，不过由于公司实施的“年初预算、月度考核、季度兑现到年度考核”四位一体的考核体系提升了单个门店的经营效益，一般图书业务的增长速度还算不错，2011年上半年的收入增长29.46%实现收入6.09亿元，文体产品销售同比72.67%实现收入1.07亿元，抵消了教材市场的下滑。有趣的是，该公司2010年1月成功上市后获得大笔融资，但就目前看来似乎还没有找到很好的投资方向，将大量的资金投向了建设连锁网吧以及委托理财等业务，2011年8月份投入委托理财的资金高达3.7亿元。不过，该公司的投资项目也有值得关注之处，2011年上半年收购江苏大众书局，开始尝试性进行异地扩张，这也是国有发行公司首次并购民营发行渠道；2011年9月，该公司又拟参与有望上市的新华网股份有限公司增资扩股，总投资1882.40万元，认购新华网股份94.12万股，约占新华网增资扩股后总股本的1%，此举将有助于加快实现“跨媒体”发展。从资本市场的估值来看，该股52周内最高16.21元，最低10.39元，目前市盈率为31倍左右，总市值将近100亿元。

天舟文化是出版类公司中唯一一家在创业板上市的公司，该公司主营青少年图书的发行和策划，也是目前出版类上市公司中唯一一家民营企业。从公司的财务数据来看，2008到2010年，公司主营收入增长分别高达52%、44%和63%，净利润年均增长也保持在30%到40%，这样的增速不仅对出版业，对任何行业都可算得上高增长，这大概是该公司跻身创业板的重要原因。2011年1～9月，天舟文化实现主营业务收入1.78亿元，同比增长21.02%；实现归属上市公司股东的净利润0.29亿元，同比增长11.03%。实现每股收益0.30元。值得一提的是，《焦点访谈》9月初对教辅市场问题的报道，短期内会影响该公司开拓全国市场的进度，但长期来看教辅市场的进一步规范还是会给天舟文化这类已经初步具备品牌效应和一定业务规模的公司带来扩大市场份额的机会。此外，2011年上半年，公司通过调整、优化业务布局包括以网游、动漫等数字产品为主的江苏凤凰天舟新媒体发展公司等，日前又拟于使用700万元超募资金，与中国教科院以成立合资公司的形式共同建设“教育内容资源研发与服务平台”，都将成为带动该公司持续高增长的新引擎。十七届六中全会召开前后，公司股票连续多日遭到爆炒，可算是近期表现最抢眼的股票之一。该股52周内最高31.21元，最低12.18元，目前该股市盈率为86倍左右，总市值将近26亿多元，是目前最贵的出版类股票。

除了上述7家公司之外，还有11月30日登陆A股市场的凤凰传媒，其大股东是凤凰出版传媒集团。该集团曾经在2009年12月借壳耀华玻璃上市，将旗下的文化地产项目注入上市公司，此次IPO上市，将出版发行资产正式打包上市。以销售收入计，凤凰出版传媒集团是目前国内最大的出版发行集团，2010年公司出版物达10000余种，总码洋超过40亿元，出版品种和码洋均处于行业领先地位，并连续19年保持全国图书发行规模第一。据悉，该公司还是我国第二大中小学教材出版基地，其产品被全国29个省市超过4000万名学生使用，此次上市的资产为出版和发行业务，未来集团的物资、印刷等业务还有可能逐步注入。作为出版行业龙头企业，不少券商认为该公司是最有望资产收入双双过百亿的上市出版企业，其优先受到政策利好的可能性较大；同时作为首家跨省并购省外出版发行资源的企业，并购经验比较充足，看好该公司未来进一步的跨区域并购；其全产业链经营且发展多业态，致力于打造文化消费综合体，从而增强了该公司的综合竞争力。在其上市首日，大盘暴跌3.27%，但当时市盈率高达64.3倍的凤凰传媒却以34.77%的股价涨幅成为当日明星。上市后至今最高价为12.97元，最低为8.82元，目前市盈率为35倍左右，总市值为230多亿元。

而借壳*ST鑫安并于12月2日复牌上市交易的大地传媒，其大股东中原出版传媒集团将公司的出版、印刷、物资等相关资产及业务注入，按照计划，公司复牌上市两年之内将继续注入发行资产，重组完成后将拥有完整产业链。据记者了解，大地传媒的核心利润来源为中小学教材教辅读物的出版和发行。有分析师指出，河南省为全国第三大人口大省，中小学生人口基数大，教材、教辅盈利能力强劲，中原传媒排名全国第六。2011年前第三季度，上述注入资实现营业收入12.8亿元，实现净利润1.15亿元。该公司的数字出版也是一大看点，包括戏曲出版网、中国教育出版网和《E动时尚》多媒体电子杂志的“两网一刊”已连年实现盈利，尤其是中国教育出版网，在教育教学数字化的大背景下，其未来的成长前景看好。恢复上市后该股最高17.70元，最低13.50元，目前市盈率为63倍左右，总市值为75亿左右。

2011年10月20日长江出版传媒集团重组ST源发通过证监会审核，该公司将以5.2元每股的价格向长江出版传媒集团定向发行48751.22万股股票，用于购买评估价值为25.35亿元的16项股权。发行完成后，公司将变成为一家以出版传媒业为主营业务的上市公司，拥有包括出版、发行、印刷、印刷物资供应在内的完整产业链。依托国家对文化产业政策的扶植以及长江集团在国内较高的市场地位，公司的经营状况将会大有改善。该股复盘后最高12.16元，最低7.50元，目前市盈率为5倍左右，总市值为45亿多元。

在H股市场，新华文轩2011年上半年业绩不俗，收入较上年同期增加5.5%至人民币17亿1900万元，纯利较上年同期增长15.6%至人民币2亿1200万元。若剔除2010上半年增值税免税因素，收入及纯利则分别增长11%及29.2%。 毛利率同比上升了3.6个百分点至40.9%，主要是由于收购了十五家出版单位股权，增加了上游业务。日前该公司公告，与都市之光、漳州博文以及个人股东王鹏订立合资协议，拟成立合资公司新华文轩商业连锁（北京）有限公司，其业务范围包括超市的出版物及相关产品销售，目标是成为全国规模的产销一体化大型商超出版物经营企业，预计总投资总额为3亿元，新华文轩持股51%，都市之光、漳州博文和王鹏分别持股24%、10%和15%。在二级市场上，该股52周内最高4.84港元，最低2.85港元，市盈率6.9倍，截至上周五市值为13.92亿港元。

而2010年12月8日，以代码“DANG”在纽交所上市的当当网，发行价16美元，募资2.72亿美元，并因当当网CEO李国庆对此价格不满上演了一场“很黄很暴力”的微博大战。日前，当当网名为“数字书刊”频道上线，提供书籍、报刊、杂志、漫画、视频等多种多媒体电子商品，据介绍首批上线正版图书达到5万册，并计划2012年4月推出自有电子阅读器，吸引了业内外的关注。不过，当当网的股价在最高上冲至36.40美元后，在国外做空机制以及当当网本身业绩下滑、一年内出现四次“价格乌龙”事件等暴露其内部流程管理不规范的问题，一度下跌到4.11美元。截至上周五，当当网收盘4.62美元，市盈率-25.67倍，市值3.61亿美元。