■商报传播股评专题组

正如有书业上市公司在半年报上总结：2009年上半年，全球金融危机不断蔓延，影响了国内经济正常走势，为保证国内经济平稳增长，国家出台了一系列重大决策和部署，支持文化产业加快发展的诸多优惠政策的出台，为出版产业更好更快发展创造了良好条件。而书业上市公司一方面群策群力、挖潜增效，促进传统业务增长，另一方面积极推动跨地区联合、合作，努力拓展新媒体领域，在“内生性增长和外延式扩张”下保持了稳健的增长势头。

业绩上涨对峙毛利率下降

从中报可见，出版传媒（601999.SH）上半年实现销售码洋91123.23万元，同比增长22.97%；实现主营业务收入56852.39万元，同比增长13.03%，其中出版业务收入同比增长46.05%，发行业务收入同比增长9.14%，票据印刷业务收入同比增长7.08%；实现归属于上市公司股东净利润5125.92万元，同比增长11.98%。当中最大的亮点是，其一般图书销售收入8240万元，同比增长1.3倍，而双胶、轻涂等纸价下跌，使该公司出版业务的毛利率显著提高，一般图书毛利率提高了8.2个百分点，教材教辅提高了3个百分点。但下半年随纸价回升，毛利率回升的势头或将被遏止。需要提示的是，其销售费用增幅32.68%，管理费用增长31.3%，远高于营业收入的增长。

时代出版（600551.SH）的中报显示其实现营业收入8.26亿元，同比增长25.63%；营业利润1.07亿元，同比增长1.53%；净利润1.12亿元，同比增长10.5%。令人兴奋的是，在循环教材推广使用的不利因素影响下，教材教辅收入仍实现15%的超预期增长，表明其在中小学图书馆馆配领域、中高职教育、继续教育等细分市场的拓展取得初步成绩；但出乎意料的是，其一般图书出现1.1%的微跌。此外，因加大了产品推广力度，多数业务毛利率都有不同程度的下降，而综合毛利率27.8%，较去年同期的33.8%，下降了5%。

新华文轩（00811.HK）上半年则实现销售收入人民币13.78亿元，比2008年同期增长8.8%，扣除2008年免征增值税的影响，同比增长17.3%；股东应占溢利为人民币1.63亿元，比2008年同期增长2.6%，剔除2008年上半年与地震相关的开支和捐赠2300万元以及免征增值税政策的影响3300万元后，同比上升了9.7%。但从细账来看，产品分部收益虽同比增长7.8%，但合作产品图书品种数量和销售额均有所下降，加上纸张销售业务毛利率低，导致其毛利率由2008年同期的22.3%下降至11.2%。而中盘和征订分部等因增值税政策变化，收益分别下降了8.8%和1.9%，零售取得了7.2%的增长。

新华传媒（600825.SH）的中报业绩则多有些出乎意料，实现营业收入10.75亿元，同比下滑16.49%；实现营业利润1.32亿元，同比增长49.24%；实现归属于上市公司股东的净利润为10056.20万元，同比下降2.32%。不过，低于预期的主因是所得税增加（从11.79%增至24.97%）及部分投资收益（绿地需付补偿金4000万元）未在上半年确认。加上发行业务主动做“减法”，图书、音像制品、文教用品营业收入较上年同期下降分别1.87%、26.50%和38.15%，但按“开大转小”原则，由于租金、人工、物流配送成本的下降，毛利率水平反而有所提高。与此同时，上半年报刊广告业务实现收入5.26亿元，同比下降22.03%，这主要由于公司退出新民传媒，合并范围减少所致。

多跨整合将成主趋势

日前，出版传媒发布有关合作进展情况的提示性公告，该公司8月25日与内蒙古新华发行集团股份有限公司签署了《合作实施协议》，公司将以收购部分股权的形式收购内蒙古新华发行集团的有关发行业务和资产，目前处于中介机构进场尽职调查阶段，双方将按照规范程序等一系列工作，这实际也标志该公司跨地域整合有望进入实质阶段。

与此同时，时代出版的重组整合也迈开了步伐，此次签署的《战略合作框架协议》表明该公司正在积极寻求各种方式的整合扩张：跨地域重组(与广东出版集团)，跨所有制合作(与广东学而优图书)，跨媒体尝试(与《动漫周刊》)等。虽然还没有看到实质性的东西，但该公司2009年中报再次提到要加快跨行业、跨地区、跨媒体、跨所有制发展步伐。外部如中央部委社与大学社正处转企改制，数字出版、动漫等新媒体蓬勃发展，以及非公有出版工作室地位获承认，都为其整合提供可能加上其资产负债率低（仅26%），账面货币资金5.47亿元，现金流充足，方式可非常灵活。事实上，今年上半年陆续传出中原出版传媒投资控股集团有限公司重组S*ST鑫安（000719）、江西出版集团公司借壳鑫新股份（600373）等消息，也无不提升资本市场对出版业重组的预期。

新华文轩6月16日则将公司战略做出调整，以出版发行业务为主，实现出版发行产业链一体化经营，同时积极发展传媒及文化教育相关业务，最终发展为文化传媒集团，并用2.6亿元投资四川成都外语学院开始试水。新华传媒方面，退出新民传媒标志着上海报业双雄联姻愿景下的平面广告资源整合暂时停止，但有报道称，该公司正在打造的第三方“广告在线交易平台”在2010年底有望达到吸纳全国1000家以上媒体、2万家以上企业，广告交易额超过100亿元的规模，上海解放新媒体中心整体规划也已基本敲定，而该公司董事、总裁范幼元出乎市场预料的辞职，或另藏玄机——对非时政类报章采编资产进行整合以推动其跨媒体、跨区域扩张的前奏？